巴曙松:中国经济走出V型反转 率先复苏格局确立


 发布时间:2020-11-22 11:52:25

近期在指数放量滞涨的同时,市场结构也在发生悄然变化:题材股炒作有所降温,而部分主流板块和权重股有所活跃。我们认为,大盘蓝筹股的机会虽然在增多,但受制于业绩等因素,短期上涨底气并不充足。这也意味着,市场尚难以形成上涨趋势。我们知道,这轮反弹行情是在经济企稳预期基础上,由资金面推动形成的。目前,经济下降虽然减缓,但还是处在低迷阶段,对市场的影响主要还是压力;而资金面无论是发行带来的增量还是信贷释放的存量,都是超预期的天量,对股市构成的是强大的推动力量。前期,在基本面与资金面的较量中,资金面明显占据上风。但即使如此,如果基本面的压力性质不变,这轮行情就还是反弹性质。随着时间的推移,这两种力量会不会发生改变呢?目前看,短期还不会有方向性的变化。

经济快速衰退的阶段刚过去,低迷的萧条周期不能跃过,期待经济马上复苏不太现实;同时,宽松的货币政策总体还会延续,而且资金的流动性还存在累积效应。但从局部看,这两股力量在悄悄发生量变。随着经济筑底的逐步完成,基本面的压力在逐步减轻,一旦经济完成从萧条到复苏的拐点,经济对股市的作用就会从压力变动力;而资金面,由于货币政策的对冲,一旦经济步入复苏,流动性必然阶段性回收,毕竟现在释放的超常规流动性对未来的通胀将构成巨大隐患。那么,在两种力量从量变到质变的过程中,股市会怎样演绎呢?有三点值得注意。一是政策对经济的判断。如果政策对经济相对乐观,可能会较早、较大力度地回收市场流动性,这样资金的推动力量会减弱,而经济的支撑力量并未跟上,股市将因此出现较大调整。

反之,如果政策对经济的判断比实际要悲观,就会采取力度更大的货币、财政与产业政策,这样政策在对冲基本面的压力后还会对股市有较强推动力。所以政策做出比实际要悲观的判断反而对股市是有利的。二是股市对经济的反应。股市对经济乐观,将会透支行情。现在用龟兔赛跑来比喻股市与基本面的关系比较恰当:很多股票跑得过快,有的还创出新高,而业绩还在低位爬行,所以股价需要稳健一点,等待基本面的好转,这样会健康有效些。所以,即使考虑股市是经济的先行指标,也不能偏离基本面太远。而基本面从量变到质变需要时间,国内外经验表明,大的周期调整出现W筑底走势概率更高,期待股市V型反转与期待经济V型复苏一样,不太现实。三是资金面与基本面在发生量变,但短期内不会发生质变。

虽然资金主导的题材股机会逐步降温,但还会反复出现;而业绩主导的蓝筹投资机会将逐步增多,但要主导市场、出现系统性机会的条件并不成熟,还需等待。我们前面判断市场还不会反转,实际上也就暗含了蓝筹短期内难以发动大级别行情,经济环境不支持,行业与公司业绩不支持;流动性虽然支持,但操作大盘蓝筹毕竟需要更长时间,没有基本面支持的资金还是会底气不足。但蓝筹的机会也在逐步增多。比如有些长线资金愿意等待,现在就战略建仓;比如短期的补涨机会,现在很多蓝筹不仅涨幅小,估值也很低,一有异动,跟随的资金也不会少;再比如,有些主流板块和权重股,基本面确实有了积极的变化,对这些股票,业绩与资金不是对冲,而是双轮驱动,机会更好。

(民生证券副所长 黄常忠)。

招商中小盘精选股票基金拟任基金经理周德昕认为,当前市场处于“大环境不错,坏消息较少”阶段,或将续演跨年度牛市行情。从跨年度行情的投资布局上看,周德昕认为,可以紧扣通货膨胀主线、消费升级主线、新能源主线等三大投资主线展开。谈及通胀主线,周德昕解释说,随着我国CPI将在11月份转正,美元弱势的持续,通胀的预期会得到市场强化,另外从全球资金的流向来看,近期仍有大量资金流入能源和大宗商品领域,因此我们认为能源、金属矿产资源板块存在机会。看好消费升级主线,主要是因为居民财富的增长、消费政策的刺激、消费观念的提升将使我国的中高端消费市场在未来几年仍然有很快增长,因此汽车、家电、地产仍值得关注,分歧较大的房地产行业,目前正处于“价平量升”的“均衡期”,一旦市场对政策的预期逐渐稳定,地产股的表现仍值得期待。

周德昕还特别看好新能源主线。事实上,招商基金早在去年年底就开始深挖“低碳经济”这个投资主题了。周德昕认为,随着气候问题的相关会议进入程序,低碳将不仅仅局限于概念性的炒作。气候问题将是全球政治、经济的长期热点,年底哥本哈根会议的召开仍将促使低碳经济存在一定机会。在低碳领域,对新能源动力车、节能产业、智能电网的前景更为看好,而对风能相对谨慎,太阳能、核电则持中性的观点。基于对跨年度行情的看好,深谙彼得·林奇投资之道的周德昕表示,招商中小盘精选股票基金将采取快速建仓的策略,采取明年上半年重“进攻”下半年偏“防守”的投资策略。复苏伊始,政策“退出”渐行渐近,对此,周德昕认为,政府实施“退出”政策意味着市场本身拉动经济的基础较为结实。如果我国政策退出一旦实施,招商中小盘基金将降低“铁公基”相关板块和泛通胀板块的投资,而增加汽车、家电、医药、商业领域的投资。

针对调整预期中的房地产政策,周德昕认为,虽然取消二套房优惠利率的政策会影响部分投资需求,但自住型需求仍然非常大,因此销量不会大幅下滑,更可能出现“价平量升”的“均衡期”,另外地产板块的估值都不贵,因此“轻政策重业绩”是招商中小盘基金针对房地产板块的投资策略。周德昕表示,更看好二三线地产股的投资价值。(易非)。

经济 货币政策 政策

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