日本否认扩大货币互换协议规模是日方提议


 发布时间:2020-08-15 07:47:50

全球央行货币收紧倾向背后,折射出全球经济处于缓慢复苏转折阶段。在此背景下,分析人士认为,黄金将不会出现大级别反弹。南华期货宏观研究员章睿哲表示,黄金中长期出现大涨的可能性很低,但在三种情形下,要警惕大跌的可能。中国证券报:如何看待今年以来美元走势? 章睿哲:美元指数走势可以从两个维度来理解,其一,美国国内经济情况,包括其通胀及货币财政政策对于利率的影响;其二,美国与其他主要发达国家经济的强弱对比,这也是影响汇率的主要因素。可以看到,去年四季度美元指数大幅上涨主要由两方面因素主导:一是美联储加息预期;二是特朗普许诺的扩张性财政所可能导致的通胀预期。而今年以来这两个因素均发生了变化,一方面是全球宽松货币政策开始转向,中国开启金融部门去杠杆,欧洲央行也逐渐释放紧缩预期,中美利差回到高位,美德利差逐渐收窄,非美货币走强,在这一系列因素作用下,美联储加息预期对刺激美元上涨的作用在减弱;另一方面是特朗普的经济刺激政策迟迟未能落地,包括医改受挫等,导致市场对于特朗普大失所望,这是今年以来美元表现疲弱的主要原因。

中国证券报:今年以来黄金美元相关性走弱,原因是什么? 章睿哲:黄金和美元的相关关系不是绝对的,因为两者的影响因素既有重合之处,又不尽相同。一方面,黄金作为一种准货币,从历史上看和美元存在一定的替代性;另一方面由于美元是生息资产,黄金是非生息资产,当实际利率走高时利好美元、利空黄金,因此两者存在一定的负相关关系。但与此同时也不能忽略其他货币走势的影响,比如欧元、日元和英镑的涨跌情况,非美货币大幅上涨将加速美元下跌,从而使得美元和黄金走势出现分化。今年以来,相对于美元跌幅,黄金的涨幅比较有限,这主要是由于各国名义利率持续抬升的同时,通胀逐渐走弱,导致实际利率抬升,油价大幅下跌叠加美国刺激政策受阻,也使得年初的通胀预期出现根本的扭转,这对金价构成了很强的抑制作用。除了经济方面的原因之外,还有政治风险的影响,但如果该风险是局部的、短期的,那么对黄金的影响也会比较有限,比如今年的叙利亚化学武器事件等。中国证券报:近期主导黄金走势的主要逻辑是什么? 章睿哲:美联储加息和缩表及欧洲央行态度的逐渐转变是近期黄金走跌的主要原因,目前德国国债利率大幅走高,已突破之前的震荡区间,说明市场对于欧洲央行货币政策的实质性转向抱有很强的期待。

回顾去年,黄金启动上涨的刺激因素恰是欧洲和日本央行的负利率政策,因此当这一因素逐渐减弱时,黄金就失去了支撑。中国证券报:下半年黄金投资有哪些机会?黄金股票是否有介入机会? 章睿哲:从中长期来看,目前全球经济正处于一个货币政策收紧、实体经济缓慢复苏的转折期,在这一背景下,黄金缺乏大牛市基础,大涨的可能性很低。在此判断的基础上,黄金将处于宽幅震荡区间,不排除继续大跌的可能性。黄金未来的走势可能出现三种情形:一是利率继续走高,美联储继续加息并实行缩表,欧元区货币政策发生实质性转向,与此同时通胀继续走弱,那么黄金大概率进入熊市;二是在通胀疲弱情况下,各国央行放缓收紧货币脚步;三是通胀和利率同时走强,通胀走高迫使各国央行加快收紧货币政策。在第二、三种情形下,黄金震荡下跌的可能性较大,但也会有短期的做多机会。黄金股票方面,既和A股的整体环境有关,也和黄金价格有一定关系。从金价角度来讲,上半年黄金股票走势不佳,下半年不排除反弹的可能,但恐难有大的机会;从A股角度来讲,下半年蓝筹股、大基建和消费类股票仍是龙头,黄金股票也缺乏驱动因素。

(章睿哲,南华期货北京研究中心宏观研究员,负责海内外宏观经济研究和大类资产配置策略。) □本报记者 张利静。

若少了货币基金的协议存款,真能降低银行的负债成本吗?恐怕未必。银行未必会有更多贷款提供给企业,企业的融资成本亦未必会因此而降低。工行与支付宝近日的“口水仗”再次引燃市场对互联网金融的关注。以及之前的二维码支付与虚拟信用卡业务暂缓、快捷支付资金入口受限、对货币基金(如余额宝)协议存款提前支取应收罚息等措施的连续出台,已对市场几大支付巨头形成了冲击。不过据证券时报记者观察,后面将可能产生的连锁反应,或许会令一些人始料未及。第一,支付宝快捷支付之争很快将尘埃落定,此举将很大程度冲击支付宝及财付通等的“移动支付”业务。但对于传统电子商务的影响,短期内不会产生巨大冲击。第二,网银转出资金相比手机更为繁琐,在无法改变传统渠道存款收益较低的事实前提下,可能会诱使部分用户一次性转出更大的资金至余额宝等。同时,另一部分用户会去选择商业银行旗下的理财产品。这将遏制以余额宝为首的互联网货币基金规模的几何级增长,但规模的大幅减少料难出现,同时这也达成了规模监管的要求。第三,为应付T+0赎回,货币基金给银行的协议存款在提前支取时,往往不被收取罚息。央行新规禁止这一做法,将会促使货基降低协存比例。

更重要的是,在经过大数据计算后,如果余额宝认为其资金申购总体仍超过赎回,且大规模集中赎回爆发的几率较低(由于用户分散,单户资金量低),那么其资产配置将由原先占比90%以上的协议存款,逐步向国债和高评级政策性银行金融债等利率债券,甚至短期融资券(CP)等信用债券转移。目前的趋势恰是资金面持续宽松之下的协存收益逐级下滑,而上述债券的收益已开始超越前者。第四,新规实施后余额宝们的资金如上述观点所言,恐往其他地方转移,这将导致协议存款减少,市场的同业存款亦随之减少,按照协议存款“无需上缴准备金,但可作为准备金上缴央行”的特性,这实际上将增加银行用普通存款去缴准的压力,存贷比的约束不减反增,对利润的贡献率不升反降。因此,遏制协存在理论上带来的负债端成本降低,但从实际而言,若协存转移,银行也未必会有更多贷款提供给企业,所以企业的融资成本亦未必会因此而降低。眼下,利率市场化的大旗已经扯起,尝到甜头的“存款”将难以重回传统的银行渠道。因此,银行自身的电子商务化和互联网金融化将不可避免,资金逐利是天性。朱凯。

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