周三工业品涨跌互现 农产品延续弱势


 发布时间:2020-09-22 01:54:48

中国农历新春假期期间,尽管外围市场有所拖累(美元走强、原油下跌),但芝加哥期货交易所(CBOT)大豆市场却呈现震荡走高格局。短期基本面的利多给盘跌已久的盘面带来反弹刺激,甚至不排除有促成盘面再次触碰1050美分上沿的可能。在南美丰产格局已经基本确立的背景下,CBOT豆类市场难以走出突破性行情,950-1050美分的区间震荡料将维持较长时间。进入3月份后,国内豆粕预计将在库存压力减轻的背景下走势相对强于外盘,但油厂良好的压榨利润以及外盘的成本指引同样将限制国内豆粕市场的走高空间。短期利多给外盘带来反弹刺激。美国农业部的农业展望论坛发布数据显示,2015/2016年度美国大豆播种面积预计为8350万英亩,比2014/2015年度8370万英亩都要略低,明显低于市场原先预期。尽管大部分分析人士认为这一预测数据偏低,但对久跌而又缺乏新基本面刺激的大豆市场而言,带来了一定的利多提振效果。

紧接着,巴西收获大豆遭遇卡车工人罢工运输问题以及美国天气原因可能导致美豆、美豆粕延迟运至港口等利多消息推升盘面延续反弹。在以往年度,巴西的物流问题在3、4月份容易成为市场的关注焦点,促使行情走出反季节性特征,继续关注今年巴西港口物流运输动向,如果罢工问题拖延,CBOT大豆盘面不排除能借机反弹至1050美分上方。但1050-1080美分的阻力太大,没有非常显著的基本面实质性利多,盘面突破的可能性不大。南美丰产以及美作物播种面积预期将持续施压。2015年春季南美仍旧风调雨顺的优良气候,南美2015年大豆丰产的格局已经基本确定。后期即使有短暂气候炒作,预计也难以掀起风浪。步入供应集中期的南美大豆将加快美国大豆出口销售季的结束,丰产的南美大豆将至少在未来3个月时间内压制着全球大豆价格的表现。而进入3月中下旬,随着美国农作物播种面积预测报告时间的临近,市场将再次将关注点转到2015年美国农作物的播种面积预期题材上来,以目前CBOT大豆/玉米比值分析,播种大豆收益仍旧优于玉米,预计各个机构公布的大豆面积预估数据将在3月中旬后再次对盘面施压。

国内豆粕库存压力减轻,表现阶段性抗跌。由于2014年12月、2015年1月两个月份庞大的进口大豆到港数量,国内豆粕在春节前持续面临库存压力庞大的问题,部分油厂甚至出现胀库的局面。但2、3月份到港量将明显减少,市场预计两个月进口合计在800万吨出头的水平,油厂豆粕库存压力步入实质减轻阶段。同时,目前的豆粕价格已经相对杂粕价格有明显的替代优势(豆粕的单位蛋白价格已经与菜粕单位蛋白价格相当),饲料企业由于库存偏低以及豆粕与杂粕的综合价值比较,豆粕的备货需求有望获得释放。因此,我们预计在4月份之前,国内豆粕现货将表现出阶段性抗跌性。良好压榨利润限制国内豆粕走高空间。尽管4月份之前,国内豆粕的供需基本面相对趋缓,但豆粕市场的走高空间可能同样会受到抑制。一方面,来自于直接的成本拖累,外盘难有突破性反弹机会,随着南美丰产压力的实质释放及美豆新年播种面积增加预期利空打压,不排除价格重回2014年10月阶段性低点的可能,届时将对国内豆粕市场表现产生直接拖累;另一方面,目前大连盘面良好的压榨利润限制着连豆粕价格继续走高的空间。

因此,从操作机会而言,少量参与连豆粕反弹机会,或买内盘抛外盘的反套思路可以考虑。(作者系招商期货分析师)。

目前来看豆粕期货1409合约以及1401合约存在卖近买远的套利机会,具体应该怎样操作,会存在哪些风险?就此,北京商报记者对北京中期西直门营业部分析师童雷进行了专访。北京商报:什么叫做跨期套利?跨期套利一般会从哪几个角度进行分析? 童雷:跨期套利主要是指在买入或卖出某种期货品种的近期合约的同时,卖出或买入该期货品种的远期合约,当两者的差价收缩或扩大至一定程度时,予以平仓了结的交易方式。其消费季节变化、新老作物年度、主力资金动向等是产生价差的主要原因。根据分析历史价差变化和当前基本面状况,可以在价差偏离正常水平时进行跨期套利。北京商报:跨期套利分为哪几种套利方式,可以从哪些角度进行分析? 童雷:一般跨期套利分为合约价差套利和现货交割价差套利,但合约价差套利更简单,而且不用考虑交割库的费用,成本也更低。

跨期套利一般会从数理角度和基本面角度进行分析。北京商报:从数理角度看,豆粕1409合约和1401合约的合约价差套利空间概率大吗? 童雷:从统计直方图来看,历史上,09-01合约价差有95%的概率在价差之间,突破这个区间的数值率很低,一旦09-01合约价差在该区域外,存在套利机会,目前09-01合约价差在-551元/吨左右,属于极限区域,单纯从数理角度讲,存在套利机会。北京商报:从基本面上讲,这两个合约是否有套利机会? 童雷:目前油厂以执行合同为主,开机率也不高,元旦前为终端备货的集中期,现货价格表现短期内预计仍会较为抗跌,考虑到目前基差过高,随着交割期的临近,近月期货仍然存在向偏高的现货靠拢的可能,亦抗跌易涨;远月合约仍然受到南美丰产(05合约)及美豆扩种(对应09合约)的制约,动能并不足,在有效题材出现前,豆粕远、近合约间价差表现可能会有所反复,但明显扭转可能并不大或者说空间有限。

但由于09合约与01合约的价差已经过高,即便短期内题材缺乏,价差难以立即扭转,但起码继续走高的空间可能已经较小,如果后期美农业部报告调高需求预期的话,容易上涨的应该还是包含时间升水在内的远期合约,所以整体上卖01买09的操作要妥当一些;另外企业可尝试在价格相对偏低的09合约上埋单,不见得会快速上涨,但下跌空间则受制约。北京商报:投资者如果按以上方式进行套利,会有怎样的风险? 童雷:短期内可能会遇到价差不会缩小反而扩大的风险。同时由于1401合约临近交割月,实施套利的时间仅剩下一个多月。不过对于散户来说,实施套利的风险比单边投机小很多,投资者最多亏损买入的基准价差。

弱势 合约 豆粕

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