欧债防火墙至少两个月后才能生效


 发布时间:2020-11-22 12:12:10

两次大危机的教训告诉我们,中国必须在金融创新与金融监管之间建立起一种动态平衡:一方面,要容忍金融创新的适度发展,以提高市场配置资源的效率;另一方面,也要及时更新和完善金融监管,防止金融创新过度或走偏,以保障金融安全和为实体经济服务。记者:在近日召开的全国金融工作会议上,温家宝总理提出,做好新时期的金融工作,要坚持创新与监管相协调的发展理念,支持金融组织创新、产品和服务模式创新,提高金融市场发展的深度和广度,同时要防止以规避监管为目的和脱离经济发展需要的“创新”。对此,您是如何理解的? 魏加宁:金融创新和金融监管的协调,并非一个新的话题。是创新就会有风险,而金融监管对于保障金融安全的重要性,我们从两次大危机的教训中就可以看出来,金融监管缺失,助长泡沫经济,是导致金融危机的重要原因之一。1929年经济大萧条之初,美国的金融监管体制尚未确立,合规性监管几乎不存在,致使金融市场秩序混乱,助长资产泡沫的形成,最终导致危机的爆发。

此次大危机爆发之前,美国政府放松了金融监管,尤其对金融衍生产品不闻不问。而金融监管放松的原因,除了受所谓“新自由主义思潮”的影响之外,还有一个技术层面的原因:前苏联解体、冷战结束以后,美国的军事研发费用减少,一些原本从事军工科研工作的高科技人才降薪或者下岗,于是就流向了高薪待遇的金融领域。这些高科技人才,一方面拥有高深的数学、物理学知识背景;但另一方面又缺乏经济学、金融学的基本常识,于是便以“金融工程”为名,研制出大量的“金融风险控制模型”。由于这些模型过于复杂,使得金融监管人员根本看不懂。于是,后者就以尊重市场规律为理由放松了金融监管。但是,无论什么原因,放松金融监管都使得金融风险隐患没有能够得到及时发现和随时化解,最终酿成了金融危机。记者:您提出,“要在金融创新与金融监管之间建立起一种动态平衡”,这一观点的出发点是什么? 魏加宁:两次大危机爆发之前,美国的金融业在金融创新的推动下均取得过长足的发展,但同时金融监管却相对滞后,并存在监管真空,这种局面的持续存在为两次危机的爆发埋下了伏笔。

1929年大萧条爆发以前,美国金融领域基本上处于监管缺失状态,银行证券保险实行混业经营,从而导致了泡沫的形成以及1929年的股市崩盘。1933年开始的罗斯福“新政”,被视为美国金融业从自由放任走向全面监管转变的分水岭,美国开始对银行、证券、保险实行严格的分业经营和分业监管以防范金融各业态之间的风险相互传递。但是1999年后,美国银行业认为,分业经营减少了盈利机会,美国的金融自由化不断推进,金融混业经营的范围和规模不断扩张,各类金融创新层出不穷。然而,美国的金融监管体制却没有做任何调整。美国的次级抵押贷款就是在这样一种放松监管的大背景下迅速发展起来的。正是蓬勃发展的金融创新遇到了僵硬不变的监管体制,导致风险的快速聚集,最终引发了美国次贷危机。由此可以看出,金融创新与金融监管之间存在着紧密的内在联系。监管体制与经营体制不相匹配,就会导致金融创新失去监控,最终导致金融危机的爆发。两次大危机告诉我们:要在金融创新与金融监管之间建立起一种动态平衡。

需要指出的是,目前我国金融监管领域最大的结构性风险就是,一方面,政府监管部门在提倡金融创新、力推混业经营;而另一方面,又依然坚持分业监管体制不变。这样下去,将来会出大的问题。因此,应当加快推进金融监管体制改革,至少要尽快建立起有效的监管协调机制。

本周金价开始明显回落,欧债危机的扩散导致市场对经济前景的担忧成为压制金价的最主要因素,另外美元的重新走强也给金价带来了压力,金价短期内不排除进一步回落的可能性。尽管希腊、意大利等国政府实现了更换,欧洲各国政府也进行了进一步的财政紧缩政策,但是意大利、西班牙等国所标售新债收益率的上升再次加深了市场的忧虑。可以说到目前为止,欧洲对危机的解决仍然仅停留在政治层面,也就是说还没有实质性的解决危机的经济政策出台、或者说在细节方面仍然处于扯皮的状态。在这种情况下,财政紧缩将对经济构成打击,从而在一定程度上延缓了危机的解决,最终危机向法国等其它欧洲国家蔓延的可能性将不能排除。鉴于欧元区部分国家始终不愿意采取宽松的货币政策去解决危机,因此即便危机最后能够解决,预计也将需要一个漫长的过程,而金价则受经济前景的忧虑进一步回落的可能性仍然很大。美国方面,从制造业到零售、再到房地产市场数据以及初请失业救济金人数和需请失业救济金人数等继续远远好于预期的数据来看,它的经济状况显然可以用出色来形容。

美国经济的这种表现一方面可能能够帮助全球经济避免陷入衰退,从而给金价提供部分支持;同时,美国强劲的经济数据也支持美元在近期呈现强势表现,从而给金价构成了压力。另外,从黄金的需求状况看,世界黄金协会公布的三季度黄金需求趋势报告显示,2011年第三季度黄金需求增长6%达1053.9吨,其中投资需求增长33%达468.1吨,中国的金饰需求增长13%达131吨,三季度欧洲的投资需求增长了135%达118.1吨。可见受欧债危机影响,全球黄金的投资需求增速明显,而受高金价影响,消费需求增速则可能出现放缓。也就是说,除非欧洲危机进一步蔓延并危及全球经济、导致全球经济陷入衰退,那么黄金的投资需求及消费需求均将出现大幅度下降,进而使金价面临巨大的回落的压力;否则,在美国经济保持复苏势头及需求保持强劲的情况下,金价经过调整之后仍将有望进一步上涨。技术上,金价在重新有效站上1750美元之前料将保持回调态势,强支撑位于1500美元附近。□浙商期货。

德国 危机 财政

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