再调利率:彰显货币政策稳定性和灵活性


 发布时间:2021-05-06 17:39:50

人民币对美元在即期市场突破6.14,连续三日赶超中间价,近期人民币汇率走势强劲。在隔夜市场,地缘政治风险缓解,且美国楼市数据正面,市场避险情绪有所减弱,导致美元略涨。19日,人民币对美元中间价报6.1548,较18日小幅走低。但在即期市场,人民币对美元保持强势,逐步逼近6.1350。至此,人民币即期汇价已连续三个交易日在强于中间价的区间内波动。自今年4月底的年内低点至今,人民币对美元的即期汇率累计升值约为2.1%。尤其是6月份以来,人民币升值预期有重新抬头的迹象。

与之相应的是,继6月份我国金融机构外汇占款首次出现负增长之后,7月份的外汇占款重回正增长格局。央行日前公布的最新统计数据显示,截至7月末,我国金融机构外汇占款余额为294891.76亿元,较6月末增加了378.35亿元,扭转了6月份减少的态势。安邦咨询高级研究员贺军分析认为,7月份的外汇占款增长由负转正,一方面是由于7月份的出口增速大幅反弹,贸易顺差创历史新高,有力支撑了外汇流入和人民币汇率走势;另一方面,受国内增长企稳、利率回升、人民币汇率中间价保持稳定等因素的支撑,企业和居民结汇意愿增强,资金偏向于流入。

中国银行业协会今天发布的《中国银行家调查报告(2013)》(以下简称《报告》)显示,伴随着利率市场化的逐步推进,商业银行已积极开展应对之举。提升创新能力成为九成以上银行共同采取的战略调整方向。90.9%的银行家认为,银行需要推出以利率为标的物的更多金融创新产品,如利率衍生工具等,规避自身的风险。而在众多银行创新措施中,81.8%的银行选择了“建立同业交流和市场调研机制”。近两年来,中国利率市场化进程稳步推进。《报告》表明,当前利率市场化给商业银行带来的冲击主要体现在经营方面,而在风险管理和流动性管理方面的压力尚不明显。调查显示,2/3的银行认为利率市场化带来的最明显的冲击是“净息差进一步收窄,成本定价管理难度加大”。面对利率市场化带来的挑战,商业银行采取多种措施积极应对。《报告》显示,商业银行在应对利率市场化的各项准备工作中,“创新资金流动预测预报机制,强化流动性管理”得分最高,说明大多数银行已经对利率浮动区间扩大后趋于紧张的流动性压力做出了良好的应对。

其次为“创新业务模式,调整经营战略”。其他三项主要战略措施则是,大力发展零售银行业务、重点发展中小企业业务和经营模式向差异化、特色化转变。《报告》显示,从银行内部因素来看,“创新人才短缺”(86.4%)成为银行内部创新产品线和金融工具方面遇到的最大困难,“管理信息系统不健全”(77.3%)紧随其后,反映出各商业银行在相关管理技术上的落后。而从外部因素看,《报告》显示,“金融法规、信用环境等金融基础设施建设相对滞后”(86.4%)是制约商业银行产品线和金融工具创新的最主要外部因素,反映出各银行对加强金融法规、信用环境等金融基础设施建设的强烈呼声。81.8%的银行则选择了“金融市场间还存在经营和投资壁垒”,反映出现阶段各商业银行为应对利率市场化对扩大可投资品种和经营范围的迫切需求。在风险管理方面,目前我国商业银行在应对利率市场化改革的过程中已经开始意识到对于利率风险防范方面的准备工作具有重要性,并将差异化定价和对定价实施风险调整作为银行创新风险定价的首选措施。

而对于制约银行风险定价的因素,超八成银行认为“金融市场尚不完善,无法为基准利率与银行定价之间设置合理传导机制”以及“基准利率尚不健全,无法为银行定价提供基础”是制约着银行风险定价的最重要的外部因素。程瑞华。

央行宣布,自3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点。很多市场人士判断:此次降息对股市的刺激效应有限,至少远不及上次(2014年11月24日)的刺激力度。但笔者认为,此次降息对股市最大的作用在于封杀了调整空间。懂得技术分析的人士都很清楚,春节前,中国股市已经进入了一轮周线级别的调整,而且在周线级别调整过程中的一轮日线级别反弹,使A股(上证指数)似有出现“二高点”的形态。如果没有一点好消息刺激,只要再度拐头向下调整,那将极易被市场理解为“M头”出现,调整幅度必将加大。但是,有了降息消息刺激,有了PMI数据略微好转的刺激,本轮周线级别的调整将不再恐慌,至少高位横盘完成调整的概率加大。

但是,现在的问题不在股市,而在于货币市场利率过高。近期,货币市场利率始终在4%以上徘徊。如果货币市场利率不能下压到存款利率附近,货币投机的搅局就会使央行利率政策大打折扣。因为,存款利率下降会加大存款利率和货币市场利率之间的利差,从而提高货币投机收益。今年春节之前,货币投机收益居然高达5%以上。这是十分不好的现象,它会使资金更多地流出存款市场,而流向货币投机市场。从而使实体经济的贷款可得性受到影响,至少会推高贷款利率,而使货币政策传导出现问题。笔者认为,中国金融问题不是货币总量问题,而是金融结构问题,是金融短期化的问题,是金融不能有效形成资本的问题,是可用于实体经济的长线资金越来越少的问题;与之相反,金融套利资金太多,短线资金太多。

短线资金多,存贷款期限错配越严重;而存贷款期限错配越严重,短期资金需求就越大。这也是货币市场利率居高不下的关键原因。有人说,股市投机不也是套利行为吗?对!但此套利非彼套利。股市套利套的是“股价涨跌所形成差价”,这是资本定价必须经历的过程,没有股票频繁而有效的交易,资本价格就不可能形成,上市公司的价值就不能充分体现。但在中国货币市场进行的利率投机完全不一样,它不是帮助利率定价,而是扭曲利率定价。在发达国家,利率投机套利通常只有几个或十几个基点套利空间。套利者不仅需要极高的技术能力,而且需要数十倍的信用杠杆。中国的利率投机是将一般性存款变成同业存款的套利,动辄就有几百个基点的无风险利益。

如果有本事的外国人从国外做大杠杆,再通过一些渠道兑换人民币做利率投机、货币投机,每年无风险收益率高达百分之几百。表面上看,他们是附着在金融机体上喝血,但实际这些利益都必须由实体经济支付,那这样的金融成本还能支持实体经济成长吗? 所以,现在必须压低货币市场利率。如果存款利率降低,货币市场利率却维系高位,这样会给货币投机、利率投机创造太大的无风险利益,那中国的金融营养将给谁?当然不是实业,而是货币投机。(作者系CCTV证券资讯频道总编辑)中国经济周刊-经济网版权作品,转载时须注明 来源,违者将被追究法律责任。

货币政策 市场 利率

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